Разпределения, коригирани с опция (определение, формула) | Изчисляване с примери

Какво представлява опцията коригиран спред?

Опционно коригиран спред (OAS) е спред на доходността, който се добавя към кривата на референтната доходност за ценова сигурност с вградена опция. Това разпространение измерва отклонението на ефективността на сигурността от бенчмарка на гърба на вградена опция. Полезно е при определянето на цената на сложни ценни книжа като обезпечени с ипотечни ценни книжа (MBS), обезпечени дългови задължения (CDO), конвертируеми облигации и вградени облигации.

Формулата на Опция коригиран спред

Спредът се различава от OAS само в зависимост от цената на опциите.

Разпределение, коригирано с опция (OAS) = Z-разпространение - Разходи за опция

Пример за коригирани опции (OAS)

Можете да изтеглите този шаблон с коригирани опции на Excel от тук - Шаблон на Excel за коригирани опции

Използвайки симулационен модел на Монте Карло, се извеждат 10 пътища на нестабилност и всеки път има тегло от 10%. Паричните потоци по всеки път се дисконтират чрез краткосрочни лихвени проценти плюс спред по този път. Настоящата стойност на всеки път е посочена по-долу:

Ако пазарната цена на ценната книга е 79,2 долара, какъв е коригираният опция?

Ако пазарната цена на ценната книга е 75 долара, изчислете коригирания опция спред?

Решение

Теоретичната стойност на ценната книга е среднопретеглената стойност на настоящата стойност на всички пътища. Тъй като всяка пътека носи еднаква тежест, следователно вземането на обикновената средна стойност би осигурило едни и същи резултати.

Ако пазарната цена на ценната книга е $ 79,2, тогава съответният OAS е 75 bps .

Ако пазарната цена на ценната книга е $ 75, тогава коригираният опция спред се изчислява с помощта на линейна интерполация.

Разлика в bps (между 2 налични PV)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

Разлика в PV (между 2 налични bps)

  • = 75,4 - 72,9
  • = $ 2,5

Допълнителен OAS (основен 80 bps)

  • = -5 * (75,4-75) / 2,5
  • = -0,8 bps

Разпространение на OAS, когато цената е $ 75

  • = 80 - (-0,8) bps
  • = 80,8 bps

Важни моменти относно коригирания спред

  • Цената на облигациите без опции може лесно да бъде измерена чрез дисконтиране на паричните потоци, като се използва кривата на референтната доходност. Но това не е така при ценните книжа с вградени опции. Нестабилността на лихвените проценти играе важна роля за установяване дали опцията ще бъде използвана или не.
  • Опционно коригираният спред е постоянен спред, който се добавя към преобладаващите лихвени проценти, за да се отстъпят паричните потоци. Такива дисконтирани парични потоци се сумират до теоретичната стойност на ценната книга, което от своя страна показва пазарната цена на ценната книга.
  • OAS използва редица сценарии, носещи възможности за множество пътища на лихвените проценти, които са калибрирани спрямо кривата на доходност на сигурността. Паричните потоци се определят по всички пътища и резултатите се използват при достигане на цената на ценната книга.
  • На пазара на обезпечени ипотечни задължения (ООП) OAS за траншове от амортизационен клас върви заедно с живота на траншовете. OAS за по-кратки падежи е по-малък, за средносрочните бележки е по-висок с най-голям спред върху по-дългосрочните ноти. Следователно OAS се оказва криволичеща форма.
  • Разликата между коригирания вариант и спреда с нулева нестабилност осигурява подразбиращата се цена на вградената опция в случай на обезпечена с активи гаранция.
  • Когато се говори за алтернативи на OAS, могат да се използват биномни модели и други по-красиви модели, но се изискват много предположения, за да се определи стойността, използвайки такива модели. Следователно, предпочитан е коригираният с опции спред.

Предимства

  • Помага при изчисляването на цената на ценна книга с вградена опция.
  • Надеждно, тъй като основното изчисление е подобно на изчислението на z-разпространение.
  • Вероятността за предплащане се основава на исторически данни, а не на оценка.
  • Използване на усъвършенствани модели като анализ на Монте Карло при симулация.

Недостатъци

  • Сложно изчисление
  • Трудно за изпълнение
  • Лошата интерпретация на OAS често води до деформиран поглед върху поведението на ценните книжа
  • Склонни към риск от модели

Ограничения

Портфолио OAS се приема като средно претеглена стойност на OAS на отделни ценни книжа, където теглото е пазарната цена на ценните книжа. Това ограничава използването на OAS до такива потребители, които искат да проверят ежедневния принос за връщане в момента. Но за да се разшири неговото значение за широк кръг потребители, спредовете трябва да се претеглят както с продължителността, така и с пазарните тегла.

Заключение

Въпреки че включва сложни изчисления и разчита на сложни модели, опционално коригираният спред се оказва аналитичен инструмент за оценка на вградените ценни книжа. Импровизацията в областите на ограничението може да увеличи многократно нейната популярност и употреба.