Какво е придобиване Premium?
Премия за придобиване, известна още като премия за поглъщане, е разликата в покупната цена, т.е. цената, платена от придобиващата компания на акционерите на целевата компания и предварително обединената пазарна стойност на целевата компания
Обяснение
При сливания и придобивания дружеството, което се придобива, се нарича целево дружество, а дружеството, което го придобива, се нарича приобретател. Премия за поглъщане е разликата между цените, платени за целевата компания минус стойността на целевата компания преди сливането. С други думи, това е цената, платена за всяка от акциите на целевата фирма от придобиващата фирма.
Премия за поглъщане = PT - VT
Където,
- PT = цена, платена за целевата компания
- VT = стойност преди сливане на целевата компания
Придобиващият е готов да плати премия за придобиване, тъй като очаква синергиите (очаквано увеличение на приходите, икономии на разходи), които ще бъдат генерирани от придобиванията. Синергиите, генерирани в сливания и придобивания, ще бъдат печалбата на придобиващия.
Печалбата на придобиващия = генерирани синергии - Premium = S- (PT-VT)
- Където S = Синергии, генерирани от сливането.
Така че стойността след сливането на слятото дружество (VC) е
VC = VC * + VT + SC
Където,
- C = парични средства, изплатени на акционерите.
- VC * = стойност преди сливане на придобиващия.
Защо Придобиващият плаща допълнителната премия за придобиване?
източник - wsj.com
Придобиващият плаща допълнителна премия поради следните причини -
- За да сведете до минимум състезанията и да спечелите сделката.
- Създадените полезни взаимодействия ще бъдат по-големи от премията, платена за целевата компания. Под синергия имаме предвид, че когато двете компании в комбинация ще донесат по-големи приходи, отколкото биха могли да направят поотделно.
През 2016 г. станахме свидетели на сливането на водещия професионален облак в света и водещата професионална мрежа в света. Microsoft плати $ 196 за акция на LinkedIn, 50% премия за придобиване, тъй като смятаха, че това ще донесе приходи на Microsoft, както и конкурентната му позиция. Това беше най-голямото придобиване на Microsoft.
Връзката между Takeover Premium и Synergies
По-голямото взаимодействие при сливания и придобивания води до по-високи премии. Преди да преминем към изчислението на Premium, трябва да разберем синергиите, създадени от сливането.
- Икономии на разходи - Категориите на спестяване на разходи варират в различните компании. Най-често срещаните категории включват разходите за продажби, производствените разходи, административните разходи, други режийни разходи и др. Икономиите на разходи също зависят от това колко хора са приемливи за промяна. Ако висшето ръководство не е готово да вземе трудни решения, намаляването на разходите може да отнеме повече време. Спестяванията на разходи се получават максимално, когато и двете компании принадлежат към една и съща индустрия. Например през 2005 г., когато Procter & Gamble придобива Gillette, ръководството взе смело решение да замени недостатъчно ефективните работници в P&G с таланта на Gillette. Това даде добри резултати и ръководството на P&G подкрепи тази инициатива.
- Увеличение на приходите - По-голямата част от времето е възможно да има увеличение на приходите, когато двете компании са комбинирани. Но има много външни фактори като реакцията на пазара на тяхното сливане или ценообразуването на конкурента (конкурентите могат да намалят ценообразуването). Например, Tata Tea, компания на стойност 114 щатски долара предприе смел ход, като придоби Tetley за 450 милиона долара, което определи растежа на Tata Sons. Procter & Gamble постигна увеличение на приходите в рамките на една година след сливането си с Gillette.
- Подобряване на процесите: Сливанията също помагат за подобряването на процесите. Gillette и P&G имаха много подобрения в процеса, които им помогнаха да постигнат увеличение на приходите. Сливането на Disney и Pixar ги накара да си сътрудничат по-лесно и им помогнаха да постигнат успех заедно.
Изчисляване на премия за поглъщане
Метод 1 - Използване на цената на акциите
Премия за поглъщане може да се изчисли от стойността на цената на акцията. Да приемем, че компания A иска да придобие компания B. Стойността на акцията на компанията е 20 $ на акция, а компания A предлага 25 $ на акция.
Това означава, че компания А предлага ( $ 25 - $ 20) / $ 20 = 25% премия.
Метод 2 - Използване на Enterprise Value
Също така можем да изчислим премията за поглъщане, като изчислим корпоративната стойност на компанията. Стойността на предприятието отразява както собствения капитал, така и дълга на компанията. Като вземем стойността EV / EBITDA и я умножим по EBITDA, можем да изчислим корпоративната стойност на фирмата EV.
Например, ако корпоративната стойност на компания Б е 12,5 милиона долара. Ако компания А предлага премия от 15%. Тогава получаваме 12,5 * 1,15 = 14,375 милиона. Това означава премия от (14.375 cr - 12.5 cr) = 1,875 милиона долара
Ако приобретателят предложи съотношение EV / EBITDA по-високо от средното количество EV / EBITDA. Може да се заключи, че приобретателят надплаща сделката.
За изчисляване могат да се използват и други методи като модел на ценообразуване по опция Блек-Скоулс. Инвестиционните банки, наети от целевата компания, също ще разгледат историческите данни за изплатената премия по подобни сделки, за да предоставят подходяща обосновка на акционера на нейната компания.
Фактори, влияещи върху стойността на поглъщането Premium
Установено е, че премия за поглъщане е по-висока по време на песимизма на инвеститорите, подценяването на пазара и е установено, че е по-ниска по време на надценяването на пазара, период на оптимизъм на инвеститора. Другите фактори, които влияят върху премията за придобиване, включват мотивацията на оферентите, броя на оферентите, конкуренцията в бранша, а също и вида на индустрията.
Каква е правилната цена, която трябва да бъде платена като премия за придобиване?
Трудно е да се разбере дали платената премия за придобиване е надценена или не. Както в няколко случая, високата премия завършва с по-добри резултати от това, което прави по-ниската премия. Но този случай винаги не е верен.
Подобно на това, когато Quakers Oats придобиха Snapple, той беше платил 1,7 милиарда долара. Компанията не се представя добре, тъй като Quaker Oats продава Snapple на компаниите Triarc за по-малко от 20% от това, което е платила по-рано. Следователно трябва да се направи правилен анализ преди да се сключи сделка и да не се подбужда, защото останалите конкуренти на пазара предлагат по-висока цена.
Къде записваме премия за оборот в счетоводни книги за придобиващия?
Премия за оборот се записва като репутацията в баланса. Ако приобретателят го купи с отстъпка, тогава той се записва като отрицателна репутация. Под отстъпка имаме предвид по-малко от пазарната цена на целевата компания. Ако придобиващият се възползва от технологията, доброто присъствие на марката, патентите на целевата компания, това се счита за добра репутация. Икономическото влошаване, отрицателните парични потоци и т.н. са причина за намаляване на репутацията в баланса.