Какъв е коефициентът на покритие на услугата за дълг (DSCR)?
Покритието на обслужване на дълга (DSCR) е съотношението между нетния оперативен доход и общото обслужване на дълга и помага при определянето дали компанията е в състояние да покрие задълженията си с нетния доход, който генерира. Това е важен показател, използван по време на кредитирането на търговски недвижими имоти, който помага на анализатора при изчисляването на сумата, която може да се отдаде под наем на компанията.
Може да се изрази математически по следния начин:
DSCR = Нетен оперативен доход / Общ дълг
Това съотношение дава представа дали компанията е в състояние да покрие задълженията си, свързани с дълга, с нетния оперативен доход, който генерира. Ако това съотношение е по-малко от едно, това означава, че нетният оперативен доход, генериран от компанията, не е достатъчен, за да покрие всички задължения на компанията, свързани с дълга. От друга страна, ако това съотношение е повече от едно за дадена компания, това означава, че компанията генерира достатъчно оперативни приходи, за да покрие всички свои задължения, свързани с дълга.
Изчисляване на нетния оперативен доход
Съотношението на покритие на услугата за дълг е съотношение между две стойности: нетен оперативен доход и общо обслужване на дълга.
Оперативният доход се определя като печалба преди лихви и данъци (EBIT). За тази цел обаче нетният оперативен доход се приема като печалба преди лихви, данъци, амортизация и амортизация (EBITDA). Следователно формулата за изчисляване на нетния оперативен доход ще бъде следната:
Нетен оперативен доход = нетен доход + лихва + непарични разходи + данък
Сумата на данъка се добавя обратно към нетния доход, докато се изчислява нетният оперативен доход, тъй като плащането на лихви идва преди данъкоплатците за компанията (дори в отчета за доходите). Така че наличните пари преди плащането на лихвите първо ще бъдат използвани за плащане на лихвите и след това само за плащане на данъка.
А амортизацията и амортизацията са непарични разходи. Така че те не предполагат никакъв изходящ паричен поток, което означава, че много пари все още са в ръцете на компанията, за да обслужват дълговите си задължения. Ето защо цялата тази сума се добавя обратно към нетния доход, докато се изчислява нетният оперативен доход.
Изчисляване на общия дълг
Сега нещо по-сложно за изчисляване е знаменателят на коефициента на покритие на услугата за дълг, т.е. общата услуга на дълга. За да изчислите стойността на този срок, трябва да вземете предвид както интересната част, така и основната част от дълга, който трябва да се обслужва.
Общо обслужване на дълга = Лихва + Погашения на главница + Плащане на лизинг
Имайте предвид, че в допълнение към главницата, може да има и други задължения, като плащания за наем и текущата част от дългосрочния дълг.
Нека сега вземем много основен пример за DSCR изчисленията.
Примери за DSCR съотношение
Пример 1
Да предположим, че една компания на име ABC Ltd. има следните финансови данни за разглеждания период:
- Нетен доход = $ 490 милиона,
- Разходи за лихви = $ 50 милиона,
- Некасови разходи = $ 40 милиона,
- Данъчна ставка = 30%,
- Погашения на главницата = 20 милиона долара.
- Погашения на лизинг = $ 5 милиона
Да се изчисли DSCR?
Нека първо изчислим нетния оперативен доход.
Нетен оперативен доход = нетен доход + лихва + непарични разходи + данък
Данък = $ 490 милиона x (30% / 70%) = $ 210 милиона.
Нетен оперативен доход = $ 490 милиона + $ 50 милиона + $ 40 милиона + $ 210 милиона = $ 790 милиона
Общо обслужване на дълга = Лихва + Главница + Плащане на лизинг
Общо обслужване на дълга = 50 + $ 20 + $ 5 = $ 75 милиона
DSCR = Нетен оперативен доход / Общо обслужване на дълга = $ 790 милиона / $ 75 милиона = 10,53x
Този коефициент на DSCR е по-голям от 1. Следователно компанията ABC разполага с 10,53 пъти паричните средства, необходими за обслужване на всички свои дългови задължения за разглеждания период.
Сега, когато сте добре запознати с основните DSCR изчисления, нека сега направим някои промени в горната формула, за да изчислим правилно DSCR.
Пример 2
Нека отново вземем горния пример и нека го модифицирам малко.
- Нетен доход = $ 490 милиона,
- Разходи за лихви = $ 50 милиона,
- Некасови разходи = $ 40 милиона,
- Данъчна ставка = 30%,
- Погашения на главницата = 200 милиона долара.
- Лизингови плащания = 5 милиона долара
Да се изчисли DSCR?
Каква е разликата между този пример и по-ранния, който разгледахме.
В този пример отбелязваме, че изплащането на главницата е 200 милиона щатски долара, а лизинговите плащания от 5 милиона щатски долара = 205 милиона долара.
Важният момент, който трябва да се отбележи тук, е, че общата сума на плащанията по главницата и лизинговите плащания ($ 200 + $ 5 = $ 205) е повече от непаричните разходи от $ 40 милиона.
Сега направете пауза за момент. Мисля! Искам да кажа, наистина МИСЛЕТЕ!
В първия пример безналичните разходи от $ 40 милиона бяха достатъчни, за да се погрижат за задължения, включително погасяване на главница от $ 20 милиона и плащания по лизинг от $ 5 милиона. Но НЕ във втория пример.
Безкасовите разходи покриват само 40 милиона долара от необходимите 205 долара.
Как компанията ще плати оставащите $ 205 - $ 40 = $ 165 милиона? Откъде ще дойдат 165 милиона долара?
Компанията трябва да има в баланса си 165 милиона долара, за да гарантира такива плащания. Очевидно е, че компанията трябва да спечели 165 милиона долара след данъчно облагане.
Ключова дума - Пари в брой след данъци от 165 милиона долара.
Сега погледнете отново формулата DSCR,
DSCR формула = нетен оперативен доход / общ дълг
Числителят, т.е. Нетният оперативен доход, е „номер преди данъчно облагане“.
За да направим формулата напълно правилна, трябва знаменателят да бъде и ниво преди данъчно облагане.
Важно е да се осъзнае, че за разлика от лихвите, балансовата част от главницата и лизинга, изплащанията в размер на 5 милиона се изплащат от парите, останали в баланса на компанията след приспадане на данъка.
За да изчислим номера преди данъчно облагане, трябва да разделим салдото от 165 милиона долара на (1-данъчна ставка).
В пример 2 салдото е 165 милиона долара,
Изискване преди данъци = $ 165 / (1-.3) = 235.71 милиона.
С това по-горе изискване преди данъчно облагане вече можем правилно да изчислим DSCR.
Нетен оперативен доход = нетен доход + лихва + непарични разходи + данък
Данък = $ 490 милиона x (30% / 70%) = $ 210 милиона.
Нетен оперативен доход = $ 490 милиона + $ 50 милиона + $ 40 милиона + $ 210 милиона = $ 790 милиона
Моля, имайте предвид, че сега има промяна във формулата за общ дълг.
Общо обслужване на дълга = $ 50 + $ 235,71 (изчислено по-горе)
Общо обслужване на дълга = 285,71
Този метод за преизчисляване на услугата за общ дълг се нарича „ Метод за предоставяне преди данъци“.
DSCR формула = нетен оперативен доход / общ дълг
= 790 $ / 285,71 $ = 2,76x.
Разглеждането само на услугата за общ дълг ще бъде безсмислено, защото данъкът е реалност, с която трябва да се сблъска всяка компания. Така че сумата, изчислена като се вземе предвид данъчното приспадане, както е обяснено по-горе, е по-подходящ представител на услугата за общ дълг, която една компания трябва да покрие, като използва генерираната от нея EBITDA.
Съотношение DSCR за анализ на дълговата позиция
- Стойността на DSCR Ratio дава мярка за финансовото състояние на компанията, тъй като оценява способността на компанията да обслужва съществуващия дълг. Така че, ако имаме тези стойности за една компания и нейните конкуренти, можем да направим сравнителен анализ за тези компании.
- Също така това съотношение се използва от кредиторите, за да се оцени дали да се разшири допълнително финансиране на дадена компания или не.
- Тъй като DSCR включва лихвите, както и плащанията на главницата по непогасения дълг, това дава по-добра представа за способността на компанията да обслужва дълга, отколкото другите съотношения, свързани с дълга, като коефициента на покритие на лихвите.
- Трябва обаче да се има предвид, че когато това съотношение ще се използва за сравняване на набор от компании, компаниите трябва да са сходни или поне да принадлежат към една и съща или подобна индустрия или сектор.
- Това е така, защото индустриите, които изискват огромни капиталови разходи в нормалния си бизнес, обикновено имат съотношение DSCR под 1,0 или 100%.
- Компаниите, които принадлежат към такъв сектор, почти никога не са в състояние да изплатят всички свои текущи дългови задължения, преди да добавят още дълг към баланса си.
- Така че те обикновено се опитват да удължат датите на падежа на дълга си и рядко генерират достатъчно нетни оперативни приходи, за да могат да обслужват всички дължими лихви и главница за определен период.
- Например, минните компании и компаниите за проучване, производство и обслужване на нефт и газ често имат DSCR стойности по-малки от 1,0.
- От гледна точка на инвеститорите, още една важна точка е, че компанията не трябва да има ненужно висок коефициент на DSCR или покритие на обслужването на дълга.
- Той трябва да поддържа почти нормата на DSCR за индустрията или изискванията на кредиторите. Това е така, защото много висока стойност в сравнение с необходимата би означавала, че компанията не използва паричните средства на ръка.
- Това кара инвеститорите да се съмняват в бъдещите перспективи на компанията и може да не искат да влагат парите си в такива акции.
Изчислете съотношението на покритие на обслужването на дълга на Seadrill Ltd
Да вземем за пример ситуацията с дълга на офшорния доставчик на сондажни услуги, Seadrill Ltd. Тази година тя е изправена пред огромни проблеми поради натрупания дълг и намаляващите маржове поради постоянно ниските цени на петрола. Компанията е отчела следните финансови цифри през трите тримесечия, посочени в таблицата по-долу:
Горната таблица показва финансовите номера на компанията за второто тримесечие на 2015 г., първото тримесечие на 2015 г. и второто тримесечие на 2016 г. Амортизацията и амортизацията включват непаричните разходи, а текущата част от дългосрочния дълг включва задълженията след данъчно облагане. „Общото обслужване на дълга“ може да се изчисли като сума на разходите за лихви и текущата част от дългосрочния дълг. Но това не е това, което трябва да изчислим, докато изчисляваме подходящо съотношение DSCR.
Това, което се изисква да се използва като знаменател на съотношението, е „Минималното изискване за обслужване на дълга“, т.е. онази минимална сума преди данъчно облагане, която е необходима за изпълнение на всички задължения (преди данъчно облагане плюс след данъчно облагане).
Сега, тъй като задълженията след данъчно облагане са по-големи от непаричните разходи, формулата, използвана за изчисляване на минималното задължение за обслужване на дълга, е тази, написана в колоната „Описание“ срещу позиция „д“ в таблицата по-горе. Формулата, която трябва да се използва е [c + a + (da) / (1-t)].
След като се изчисли тази стойност, коефициентът на покритие на обслужването на дълга се изчислява чрез разделяне на EBITDA на тази стойност на минималното изискване за обслужване на дълга. Стойността на DSCR е много-много по-малка от 1.0. Очаква се, предвид вида на индустрията, в която работи Seadrill.
Погледнете обаче драстичния спад (31,8% до 17,0%) в DSCR на компанията от второто тримесечие на 2015 г. до второто тримесечие на 2016 г. Всъщност спадът е по-стръмен (29,4% до 17,0%) през последното две последователни тримесечия (Q1 2016 до Q2 2016). Този драстичен спад в DSCR дава много трудно време на Seadrill в наши дни.
Как банките използват DSCR, за да заемат пари?
- Както е отбелязано от горния пример на Seadrill Ltd, когато банка трябва да анализира дали да отпуска пари на такива компании, тя няма да иска DSCR от 1,0 или повече.
- Предпочита да види отрасловата норма за съотношението и след това да вземе решение по случая на компанията. В допълнение към това, банката ще проучи и историческата тенденция на капацитета за обслужване на дълга на компанията и бъдещите аспекти.
- След това, ако установи, че бъдещите аспекти са достатъчно обещаващи, той може да се съгласи да отпусне повече на компанията.
- Също така, удължаването на срока на заема или датата на падежа също може да подобри DSCR, тъй като по този начин знаменателят, т.е. дългът, който трябва да бъде обслужван в рамките на определен период, намалява!
- От друга страна, ако банката установи, че компанията няма правилна история на обслужване на дълга или дори че компанията е съвсем нова в поемането на дълга, тя ще изисква много по-висока стойност на коефициента на покритие на услугата. Това е така, защото има по-голям риск при кредитирането на такива опитни или неопитни компании.
Заключение
В тази статия отбелязваме, че съотношението на покритие на задълженията е едно от най-важните съотношения, проследявани от банки, финансови институции и кредитори. Това съотношение дава представа дали компанията е в състояние да покрие задълженията си, свързани с дълга, с нетния оперативен доход, който генерира. Ако коефициентът на DSCR е по-малък от 1,0x, това поставя под съмнение способностите на компанията да изплаща дълга. Също така обърнете внимание на правилното използване на формулата DSCR, използвайки метода за предоставяне преди данъчно облагане.
Ако размерът на задълженията след данъчно облагане е по-малък от непаричните разходи , не е необходимо да правим корекции в услугата за общ дълг (пример 1).
Общо обслужване на дълга = Лихва + Погашения на главница + Плащане на лизинг
Но ако задължението след данъчно облагане надвишава непаричните разходи, тогава непаричните разходи могат да бъдат покрити само частично и компанията трябва да спести достатъчно пари в брой преди облагане с данъци, за да покрие останалата част след приспадане на данъка. (пример 2).
Общо обслужване на дълга = Лихва + Некасови разходи + (Погасяване на главница + Изплащане на лизинг - Некасови разходи) / (1-данъчна ставка).
Така че, каквато и да е ситуацията, от двете споменати по-горе, сумата, изчислена по горните формули, ще ви даде сумата в брой, необходима за покриване на Общата услуга за дълг.
Други статии, които може да ви бъдат интересни
Original text
- Какво е текущото съотношение?
- PE съотношение Значение
- Съотношение цена към балансова стойност
- Финанси за нефинансиране <