Определение на възвръщаемостта на собствения капитал
Коефициентът на възвръщаемост на собствения капитал (ROE) е мярка за финансови резултати, която се изчислява като нетния доход, разделен на собствения капитал на акционерите, собственият капитал се изчислява като общите активи на компанията минус дълга и това съотношение може да се разглежда като мярка за изчисляване на възвръщаемостта върху нетните активи и означава ефективността, при която компанията използва активите, за да реализира печалба.
ROE Формула
Първо, нека разгледаме формулата на възвръщаемостта на собствения капитал -
Формула за възвръщаемост на собствения капитал = нетен доход / общ собствен капитал
Ако погледнем на ROE по различен начин, ще получим това -
DuPont ROE = (нетен доход / нетни продажби) x (нетни продажби / общо активи) x общо активи / общ собствен капитал
Възвръщаемост на собствения капитал на DuPont = Марж на печалбата * Общ оборот на активите * Мултипликатор на собствения капитал
Сега можете да разберете, че всички те са отделни съотношения. Ако се чудите как така стигнахме до извода, че ако умножим тези три съотношения, ще получим възвръщаемост на собствения капитал, ето как стигнахме до заключение.
- Марж на печалбата = нетен доход / нетни продажби
- Общ оборот на активите = нетни продажби / средни общи активи (или общо активи)
- Мултипликатор на собствения капитал = Общо активи / Общ собствен капитал
Сега, нека ги съберем и да видим дали ще получим възвръщаемостта на собствения капитал или не -
(Нетен доход / нетни продажби * нетни продажби / средни общи активи * общо активи / общ собствен капитал
Ако се вгледаме внимателно, ще видим, че умножавайки всички тези три съотношения, в крайна сметка получаваме само нетен доход / общ собствен капитал.
Така стигаме до извода, че ако използваме тези три съотношения и ги умножим, ще получим възвръщаемост на собствения капитал.
Интерпретация
ROE винаги е полезен. Но за онези инвеститори, които искат да разберат „защо“ зад текущата възвръщаемост на инвестициите (висока или ниска), те трябва да използват анализ на DuPont, за да определят къде се крие действителният проблем и къде фирмата се е справила добре.
В модела на DuPont можем да разгледаме три отделни съотношения, като сравним кои могат да стигнат до извода дали е разумно за тях да инвестират в компанията или не.
Например, ако мултипликатор на неравенство, ако установим, че фирмата е по-зависима от дълга, а не от собствения капитал, може да не инвестираме в компанията, защото това може да се превърне в рискова инвестиция.
От друга страна, използвайки този модел на DuPont, ще можете да намалите шансовете за загуби, като разгледате маржа на печалбата и оборота на активите и обратно.
Пример
В този раздел ще вземем два примера за възвръщаемост на собствения капитал. Първият пример е по-лесният, а вторият пример би бил малко сложен.
Нека да скочим и да видим примерите веднага.
Пример # 1
Нека да разгледаме две фирми А и Б. И двете компании работят в една и съща индустрия за облекло и най-удивителното е, че възвръщаемостта на собствения им капитал (ROE) е 45%. Нека да разгледаме следните съотношения на всяка компания, за да можем да разберем къде се крие проблемът (или възможността) -
| Съотношение | Фирма А | Фирма Б |
| Марж на печалбата | 40% | 20% |
| Общ оборот на активите | 0,30 | 5.00 |
| Мултипликатор на собствения капитал | 5.00 | 0,60 |
Сега нека разгледаме всяка от фирмите и да анализираме.
За фирма А маржът на печалбата е голям, т.е. 40%, а финансовият ливъридж също е доста добър, т.е. 4,00. Но ако погледнем общия оборот на активите, това е много по-малко. Това означава, че фирма А не е в състояние да използва правилно активите си. Но въпреки това, поради другите два фактора, възвръщаемостта на собствения капитал е по-висока (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
За фирма Б маржът на печалбата е много по-нисък, т.е. само 20%, а финансовият ливъридж е много лош, т.е. 0,60. Но общият оборот на активите е 5,00. По този начин, за по-голям оборот на активите, фирма Б се е представила добре в цялостния смисъл на възвръщаемост на собствения капитал (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
Сега си представете какво би се случило, ако инвеститорите разгледат само възвръщаемостта на собствения капитал на двете фирми, те ще видят само, че възвръщаемостта на инвестициите е доста добра и за двете фирми. Но след като направят анализ на DuPont, инвеститорите ще получат реалната картина на двете компании.
Пример # 2
През годината имаме тези подробности за две компании -
| В щатски долари | Фирма X | Фирма Y |
| Чист доход | 15 000 | 20 000 |
| Нетните продажби | 120 000 | 140 000 |
| Общата сума на активите | 100 000 | 150 000 |
| Общ собствен капитал | 50 000 | 50 000 |
Сега, ако директно изчислим ROE от горната информация, ще получим -
| В щатски долари | Фирма X | Фирма Y |
| Нетен доход (1) | 15 000 | 20 000 |
| Общ собствен капитал (2) | 50 000 | 50 000 |
| Възвръщаемост на собствения капитал (1/2) | 0,30 | 0,40 |
Сега, използвайки анализа на DuPont, ще разгледаме всеки от компонентите (три съотношения) и ще разберем реалната картина на двете компании.
Нека първо изчислим маржа на печалбата.
| В щатски долари | Фирма X | Фирма Y |
| Нетен доход (3) | 15 000 | 20 000 |
| Нетни продажби (4) | 120 000 | 140 000 |
| Марж на печалбата ( 3/4 ) | 0,125 | 0,143 |
Сега, нека разгледаме общия оборот на активите.
| В щатски долари | Фирма X | Фирма Y |
| Нетни продажби (5) | 120 000 | 140 000 |
| Общо активи (6) | 100 000 | 150 000 |
| Общ оборот на активите (5/6) | 1.20 | 0,93 |
Сега ще изчислим последния коефициент, т.е. финансовия ливъридж на двете компании.
| В щатски долари | Фирма X | Фирма Y |
| Общо активи (7) | 100 000 | 150 000 |
| Общо собствен капитал (8) | 50 000 | 50 000 |
| Финансов ливъридж (7/8) | 2.00 | 3.00 |
Използвайки анализ на DuPont, ето ROE и за двете компании.
| В щатски долари | Фирма X | Фирма Y |
| Марж на печалбата (A) | 0,125 | 0,143 |
| Общ оборот на активите (B) | 1.20 | 0,93 |
| Финансов ливъридж (C) | 2.00 | 3.00 |
| Възвръщаемост на собствения капитал (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0,40 |
Ако сравним всяко съотношение, ще можем да видим ясната картина на всяка от компаниите. За компания X и компания Y финансовият ливъридж е най-силната страна. И за двамата те имат по-висок коефициент на финансов ливъридж. В случай на марж на печалбата и двете компании имат по-малък марж на печалба, дори по-малък от 15%. Оборотът на активите на Company X е много по-добър от Company Y. Така че, когато инвеститорите използват DuPont, те ще могат да разберат важните моменти на компанията, преди да инвестират.
Изчислете възвръщаемостта на собствения капитал на Nestle
Нека да разгледаме отчета за доходите и баланса на Nestle и след това ще изчислим ROE и ROE, използвайки DuPont.
Консолидиран отчет за доходите за годината, приключила на 31 декември 2014 г. и 2015 г.
Консолидираният баланс към 31 декември 2014 г. и 2015 г.
Източник: Nestle.com
- ROE формула = нетен доход / продажби
- Възвръщаемост на собствения капитал (2015) = 9467/63986 = 14,8%
- Възвръщаемост на собствения капитал (2014 г.) = 14904 / 71,884 = 20,7%
Сега бихме използвали анализ на DuPont за изчисляване на възвръщаемостта на собствения капитал за 2014 и 2015 г.
| В милиони CHF | 2015 г. | 2014 г. |
| Печалба за годината (1) | 9467 | 14904 |
| Продажби (2) | 88785 | 91612 |
| Общо активи (3) | 123992 | 133450 |
| Общо собствен капитал (4) | 63986 | 71884 |
| Марж на печалбата (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Общ оборот на активите (B = 2/3) | 0.716x | 0.686x |
| Мултипликатор на собствения капитал (C = 3/4) | 1.938x | 1.856x |
| Възвръщаемост на собствения капитал (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Както отбелязваме по-горе, тази основна ROE формула и DuPont Formula ни дават същия отговор. Анализът на DuPont обаче ни помага да анализираме причините, поради които е имало увеличение или намаляване на ROE.
Например за Nestle възвръщаемостта на собствения капитал е намаляла от 20,7% през 2014 г. на 14,8% през 2015 г. Защо?
DuPont Analysis ни помага да разберем причините.
Отбелязваме, че маржът на печалба на Nestle за 2014 г. е 16,3%; обаче беше 10,7% през 2015 г. Отбелязваме, че това е огромен спад в маржа на печалбата.
Сравнително, ако разгледаме други компоненти на DuPont, не виждаме такива съществени разлики.
- Оборотът на активите е 0.716x през 2015 г. в сравнение с 0.686x през 2014 г.
- Коефициентът на собствения капитал е бил на 1.938x за 20.15 в сравнение с 1.856x през 2014 г.
Там заключаваме, че намаляването на маржа на печалбата е довело до намаляване на ROE за Nestle.
Изчисление на ROE на Colgate
Сега, след като знаем как да изчислим възвръщаемостта на собствения капитал от годишните заявки, нека анализираме ROE на Colgate и идентифицираме причините за неговото увеличение / намаляване.
Възвръщаемост на собствения капитал Изчисляване на Colgate
По-долу е моментна снимка на Excel Sheet за анализ на съотношението на Colgate. Можете да изтеглите този лист от урок за анализ на съотношението. Моля, обърнете внимание, че при изчислението на ROE на Colgate сме използвали средни номера на баланса (вместо края на годината).
Възвръщаемостта на собствения капитал на Colgate остава здравословна през последните 7-8 години. Между 2008 г. и 2013 г. ROE е средно около 90%.
През 2014 г. възвръщаемостта на собствения капитал е била 126,4%, а през 2015 г. е скочила значително до 327,2%.
Това се е случило въпреки намалението на нетния доход с 34% през 2015 г. Възвръщаемостта на собствения капитал е скочила значително поради намаляването на
Собствен капитал през 2015 г. Собственият капитал на акционера е намалял поради обратно изкупуване на акции, а също и поради натрупани загуби, които преминават през собствения капитал на акционера.
DuPont ROE на Colgate
Възвращаемост на собствения капитал на Colgate Dupont = (нетен доход / продажби) x (продажби / общо активи) x (общо активи / собствен капитал). Тук имайте предвид, че нетният доход е след плащането на миноритарния акционер. Също така капиталът на акционера се състои само от обикновените акционери на Colgate.
Отбелязваме, че оборотът на активите показва тенденция на спад през последните 7-8 години. Рентабилността също е намаляла през последните 5-6 години.
ROE обаче не е показал тенденция на спад. Като цяло се увеличава. Това се дължи на мултипликатора на собствения капитал (общо активи / общ собствен капитал). Отбелязваме, че мултипликаторът на собствения капитал показа стабилен ръст през последните 5 години и в момента е 30x.
ROE на сектора за безалкохолни напитки
Нека разгледаме ROE на най-добрите компании за безалкохолни напитки. Подробности, предоставени тук, са пазарната капитализация, ROE, марж на печалбата, оборот на активите и множител на собствения капитал.
| Име | Пазарна капитализация (милион долара) | Възвръщаемост на собствения капитал (годишен) | Марж на печалбата (годишен) | Оборот на активите | Мултипликатор на собствения капитал |
|---|---|---|---|---|---|
| Кока Кола | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0.48x | 3.78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0.85x | 6.59x |
| Чудовищна напитка | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0.73x | 1,25 пъти |
| Dr Pepper Snapple Group | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0.66x | 4,59x |
| Embotelladora Andina | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19x | 2.68x |
| Национална напитка | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31x | 1,48 пъти |
| Кот | 1686 | -10,3% | -2,4% | 0.82x | 4,54 пъти |
източник: ycharts
- Като цяло секторите на безалкохолни напитки демонстрират здравословна възвръщаемост на инвестициите (над 25% средно).
- Отбелязваме, че PepsiCo е най-добрият в тази група с възвръщаемост на собствения капитал от 54,3%, докато Coca-Cola има ROE от 26,9%
- Маржът на печалбата на Coca-Cola е 15,6% в сравнение с маржа на печалбата на PepsiCo от 10,1%. Въпреки че маржът на печалба на PepsiCo е по-нисък, оборотът на активите и мултипликаторът на собствения капитал са почти два пъти повече от този на Coca-Cola. Това води до повишена ROE за PepsiCo.
- Cott е единствената компания в тази група с отрицателна възвръщаемост на собствения капитал, тъй като неговият марж на печалбата е -2,4%
Възвръщаемост на собствения капитал на автомобилния сектор
По-долу е списъкът с най-добрите автомобилни компании с пазарна капитализация, ROE и Dupont ROE.
| Име | Пазарна капитализация (милион долара) | Възвръщаемост на собствения капитал (годишен) | Марж на печалбата (годишен) | Оборот на активите | Мултипликатор на собствения капитал |
|---|---|---|---|---|---|
| Toyota Motor | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0,56x | 2.83x |
| Honda Motor Co | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0.75x | 2,70x |
| General Motors | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0.75x | 5.06x |
| Ford Motor | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0.64x | 8.16x |
| Тесла | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0,31x | 4.77x |
| Tata Motors | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1,05 пъти | 3,43x |
| Fiat Chrysler Automobiles | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1.11x | 5.44x |
| Ферари | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0.84x | 11,85x |
източник: ycharts
- Като цяло автомобилните сектори имат по-ниски ROE в сравнение с този на сектора за безалкохолни напитки (средният ROE е около 8%, с изключение на изключителните стойности)
- Отбелязваме, че Ferrari показва значително по-висок ROE (279%) в сравнение с този на групата си връстници. Това се дължи на по-високата рентабилност (~ 12,8%) и много високия мултипликатор на собствения капитал (11,85x)
- General Motors има ROE от 22,5%, докато Ford има ROE от 15,9%
- Tesla има отрицателен ROE, тъй като все още печели (марж на печалба от -9,6%)
ROE на магазини с отстъпки
Таблицата по-долу предоставя снимка на най-добрите магазини с отстъпки, заедно с тяхната възвръщаемост на собствения капитал, пазарната капитализация и разпадането на Dupont.
| Име | Пазарна капитализация (милион долара) | Възвръщаемост на собствения капитал (годишен) | Марж на печалбата (годишен) | Оборот на активите | Мултипликатор на собствения капитал |
|---|---|---|---|---|---|
| Магазини на Wal-Mart | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2.44x | 2,56 пъти |
| Costco на едро | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58 пъти | 2.75x |
| Мишена | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86x | 3,42 пъти |
| Долар Генерал | 19982 | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2.16x |
| Магазини за доларово дърво | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32 пъти | 2.91x |
| Магазини в Бърлингтън | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2.17x | -51,68x |
| Цени | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2.65x | 1,72 пъти |
| Големи партиди | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3.23x | 2,47 пъти |
| Изходният магазин на Оли | 1970 г. | 7,3% | 4,7% | 0.81x | 1,68 пъти |
източник: ycharts
- Като цяло магазините с отстъпки имат средна възвръщаемост на собствения капитал от приблизително 18% (по-малко от ROE на компаниите за безалкохолни напитки, но повече от ROE на автомобилния сектор)
- Секторът Discount Store има по-нисък марж на печалба (по-малко от 4%) и по-висок оборот на активи и мултипликатор на собствения капитал
- Магазините на Wal-Mart имат ROE от 17,2% в сравнение с възвръщаемостта на собствения капитал от Targets от 22,9%.
ROE на инженеринг и строителство
Таблицата по-долу ни предоставя списък с най-добрите инженерингови и строителни компании заедно с тяхната пазарна капитализация, ROE и разпадането на ROE на Dupont.
| Име | Пазарна капитализация (милион долара) | Възвръщаемост на собствения капитал (годишен) | Марж на печалбата (годишен) | Оборот на активите | Мултипликатор на собствения капитал |
|---|---|---|---|---|---|
| Флуор | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37 пъти | 2,55 пъти |
| Jacobs Engineering Group | 6715 | 4.9% | 1,9% | 1,49x | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0.6% | 1,27 пъти | 4,08x |
| Quanta Services | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43x | 1.60x |
| EMCOR Group | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1.94x | 2,53x |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61 пъти | 2.90x |
| Чикагски мост и желязо | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36 пъти | 5,55x |
| Dycom Industries | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3.09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1,02x | 2.17x |
| Tetra Tech | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43x | 2.07x |
| KBR | 2026 | -6,7% | -1,4% | 1,03x | 5.47x |
| Гранитно строителство | 1940 г. | 7,4% | 2,6% | 1,46 пъти | 1.94x |
| Учител Перини | 1487 | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2.60x |
| Комфортни системи САЩ | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31x | 1,88x |
| Приморис Услуги | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71 пъти | 2,35x |
източник: ycharts
- Като цяло ROE на инженеринговите и строителните компании е от долната страна (Средна ROE от около 7,1%
- Dycom индустриите имат по-висока възвръщаемост на инвестициите в групата, главно поради по-високия марж на печалбата (4,8% в сравнение със средния марж на печалба от 1,9% от групата).
- Chicago Bridge & Iron има отрицателна възвръщаемост на инвестициите от -18,3%, тъй като печели с марж на печалба от -2,9%
ROE на интернет компаниите
По-долу е списъкът на ROE на най-добрите компании за интернет и съдържание с пазарна капитализация и друга възвръщаемост на Dupont при разпадане на капитала
| Име | Пазарна капитализация (милион долара) | Възвръщаемост на собствения капитал (годишен) | Марж на печалбата (годишен) | Оборот на активите | Мултипликатор на собствения капитал |
|---|---|---|---|---|---|
| Азбука | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0,54x | 1,20 пъти |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0,43x | 1.10x | |
| Байду | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0.40x | 1.97x |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69x | 4.73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0,11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0.69x | 1,52x |
| 10962 | -10,2% | -18,1% | 0,37 пъти | 1,49x | |
| 10842 | 15,7% | 16,5% | 0.63x | 1,38x | |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0.49x | -1,94x |
| Yandex | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48 пъти |
| Момо | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1,02x | 1,16x |
| GoDaddy | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0.49x | 6.73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0.68x | 2,49x |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0,31x | 1,43x |
| СИНА | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0,24x | 1.60x |
източник: ycharts
- Като цяло възвръщаемостта на инвестициите на компаниите за интернет и съдържание се различава много.
- Отбелязваме, че азбуката (Google) има ROE от 15%, докато тази на Facebook е 19,8%
- В таблицата има много запаси с отрицателен ROE като JD.com (ROE от -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) и т.н. Всички тези запаси показват отрицателна възвръщаемост на инвестициите, защото са губещи компании.
Възвръщаемост на собствения капитал на петролните и газовите компании
По-долу е списъкът на най-добрите компании за петрол и газ с техния ROE.
| S. No. | Име | Пазарна капитализация (милион долара) | Възвръщаемост на собствения капитал (годишен) | Марж на печалбата (годишен) | Оборот на активите | Мултипликатор на собствения капитал |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0,27x | 2,57 пъти |
| 2 | Ресурси на EOG | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0,26x | 2.11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0,27x | 1,72 пъти |
| 4 | Occidental Petroleum | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0,23x | 2.01x |
| 5 | Canadian Natural | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0,18x | 2.23x |
| 6 | Anadarko Petroleum | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0,19x | 3.73x |
| 7 | Pioneer Natural Resources | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0,24x | 1,58x |
| 8 | Девон Енерджи | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0,43x | 4.18x |
| 9 | Apache | 19448 | -19,9% | -26,2% | 0,24x | 3.61x |
| 10 | Кончо ресурси | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0,13x | 1,59x |
| 11. | Континентални ресурси | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0,17x | 3,20 пъти |
| 12 | Хес | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0,17x | 1.97x |
| 13 | Благородна енергия | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0,16x | 2.26x |
| 14. | Маратоново масло | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0,14x | 1,77 пъти |
| 15 | Cimarex Energy | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0,27x | 1.98x |
източник: ycharts
- Отбелязваме, че всички петролни и газови компании, изброени в таблицата, имат отрицателна възвръщаемост на собствения капитал.
- Това се дължи главно на загубите, които тези компании правят от 2013 г. поради забавяне на стоковия цикъл (петрол).
Ограничения на ROE
Дори да изглежда, че DuPont Analysis няма ограничения, има няколко ограничения на DuPont Analysis. Нека погледнем -
- Има толкова много входове за захранване. Така че, ако има една грешка в изчислението, всичко ще се обърка. Освен това източникът на информация също трябва да бъде надежден. Грешното изчисление означава грешно тълкуване.
- Сезонните фактори също трябва да бъдат взети под внимание по отношение на изчисляването на съотношенията. В случай на анализ на DuPont трябва да се вземат предвид сезонните фактори, което през повечето време не е възможно.