Кратност на собствения капитал спрямо корпоративната стойност | Топ разлики

Разлика между собствения капитал и стойността на предприятието

Стойността на собствения капитал на компанията е два вида: пазарна стойност на собствения капитал, която е общият брой акции, умножена по цена на пазарния дял, и балансовият собствен капитал, който е стойността на активите минус пасиви; като има предвид, че стойността на предприятието е общата стойност на собствения капитал плюс дълга минус общата сума на паричните средства, които компанията има - това грубо дава представа за общите задължения, които компанията има.

Това е една от най-често срещаните теми за оценка, които предизвикват объркване в проучването на акции и инвестиционното банкиране. В най-основните термини стойността на собствения капитал е стойността само за акционерите; стойността на предприятието обаче е стойността на фирмата, която се натрупва както за акционерите, така и за притежателите на дълга (комбинирани).

Какво е собствена стойност?

Стойността на собствения капитал е просто стойността на собствения капитал на фирмата, т.е. пазарната капитализация на фирмата. Тя може да бъде изчислена чрез умножаване на пазарната стойност на акция по общия брой акции в обращение.

Да приемем например, че компания А има следните характеристики:

Въз основа на формулата по-горе можете да изчислите стойността на собствения капитал на компания А, както следва:

  • = 1 000 000 щатски долара х 50
  • = 50 000 000 долара

В повечето случаи обаче това не е точно отражение на истинската стойност на компанията.

Какво е Enterprise Value?

Стойността на предприятието разглежда много повече от стойността на непогасения собствен капитал на компанията. Той ви казва колко струва един бизнес. Стойността на предприятието е теоретичната цена, която приобретателят може да плати за друга фирма, и е полезна при сравняване на фирми с различни капиталови структури, тъй като стойността на фирмата не се влияе от избора на капиталова структура. За да купи окончателно компания, придобиващият ще трябва да поеме дълга на придобитата компания, въпреки че ще получи и всички парични средства на придобитата компания. Придобиването на дълга увеличава разходите за закупуване на компанията, но придобиването на пари намалява разходите за придобиване на компанията.

  • Стойност на предприятието = Пазарна стойност на оперативните активи
  • Стойност на собствения капитал = Пазарна стойност на собствения капитал на акционерите

Нетен дълг -  Нетният дълг е равен на общия дълг, намален с пари и парични еквиваленти.

  • Когато изчислявате общия дълг, не забравяйте да включите както дългосрочния дълг, така и настоящата част от дългосрочния дълг или краткосрочния дълг. Всеки конвертируем дълг в парите (ITM) се третира като преобразуван в собствен капитал и не се счита за дълг.
  • Когато изчислявате парични средства и еквиваленти, трябва да включите такива балансови позиции като ценни книжа, налични за продажба и ценни книжа,
  • Пазарната стойност на дълга трябва да се използва при изчисляването на стойността на предприятието. На практика обаче обикновено можете да използвате балансовата стойност на дълга.

Нека го обясня с пример. Помислете за една и съща компания A и друга компания B, която има същата пазарна капитализация. Предполагаме два сценария, 1 и 2.

Изчислете стойността на предприятието за сценарий 1.

Стойността на предприятието за компания А е пазарна капитализация ($ 50 милиона) + дълг ($ 20 милиона) - Парични и краткосрочни инвестиции ($ 0) = $ 70 милиона. EV за компания Б е пазарна капитализация ($ 50 милиона) + дълг ($ 0) - Парични и краткосрочни инвестиции ($ 0) = $ 50 милиона.

Докато и двете компании имат една и съща пазарна капитализация, по-добрата покупка е Фирма Б или компанията без дълг.

Сега, помислете за сценарий 2

Изчислете стойността на предприятието за сценарий 2. EV за компания А е пазарна капитализация ($ 50 милиона) + дълг ($ 0) - Парични и краткосрочни инвестиции ($ 5 милиона) = $ 45 милиона. EV за компания Б е пазарна капитализация ($ 50 милиона) + дълг ($ 0) - Парични и краткосрочни инвестиции ($ 15 милиона) = $ 35 милиона.

Докато и двете компании имат еднаква пазарна капитализация и нямат дълг, по-добрата сделка е компания Б, тъй като бихте приели 15 милиона долара в брой при покупка на компанията.

Стойност на собствения капитал спрямо инфографиката на корпоративната стойност

Какво е множествена стойност на собствения капитал?

Кратниците на стойността на собствения капитал имат както числителя, така и знаменателя като мярка „Собствен капитал“. Някои от кратните на кратните стойности на собствения капитал са както по-долу.

Числител - Стойността на собствения капитал е цената на акция, която се очаква акционерите да платят за една акция от разглежданата компания.

Знаменател - Оперативни параметри като EPS, CFS, BV и др. Например EPS - Печалба на акция и отразява печалбата на акция, която се натрупва на акционерите.

  • PE Multiple -  Това съотношение „заглавие“ по същество е изчисление на възвръщаемостта: в него се посочва колко години печалба ще е необходима на инвеститора, за да възстанови цената, платена за акциите. При равни други условия, при сравняване на цената на две акции в един и същ сектор, инвеститорът трябва да предпочете този с най-ниска PE.
  • PCF Multiple -  Това е мярка за очакванията на пазара за бъдещото финансово здраве на фирмата. Тази мярка се занимава с паричния поток, премахват се ефектите от амортизацията и други непарични фактори.
  • P / BV Multiple -  Полезна мярка, когато материалните активи са източник на генериране на стойност. Поради тясната си връзка с възвръщаемост на собствения капитал (цената за записване е PE, умножена по ROE), е полезно да се види цената по балансова стойност заедно с ROE.
  • P / S Multiple - Цената / продажбите могат да бъдат полезни, когато дадена компания печели или маржовете й са нехарактерно ниски (фирми в затруднение)
  • PEG Multiple -  PEG съотношението се използва за определяне на стойността на запасите, като се взема предвид ръстът на печалбите. Кратните стойности на предприятието имат както числителя, така и знаменателя като мярка „Pre Debt“ и „Pre-Equity“. Някои от кратните на кратните стойности на Enterprise са посочени по-долу.

Какво е Enterprise Value или EV Multiples?

Числител - Стойността на предприятието е преди всичко мярка преди задлъжняване и собствен капитал, тъй като EV отразява стойности както за длъжниците, така и за акционерите.

Знаменател - Оперативни параметри като Продажби, EBITDA, EBIT, FCF, Капацитет са мерки преди задлъжнялост и преди собствен капитал. Например EBITDA - Печалба „преди“ Амортизация и амортизация на данъка върху лихвите; това означава, че EBITDA е мярката преди длъжниците и акционерите да бъдат изплатени и също така.

  • EV / EBITDA Multiple - мярка, която показва стойността на цялостната компания, а не само собствения капитал. EV към EBITDA е мярка за цената на акцията, която е по-често валидна за сравнения между компаниите, отколкото съотношението цена / печалба. Подобно на съотношението P / E, съотношението EV / EBITDA е мярка за това колко скъп е един запас.
  • EV / Продажби в множество -  EV / продажбите са груба мярка, но най-малко податливи на счетоводни разлики. Тя е еквивалентна на собствения си дял, цената на продажбите, когато компанията няма дълг.
  • EV / EBIT Multiple - EBIT е по-добра мярка за „безплатен“ (капиталови разходи след поддръжка) паричен поток от EBITDA и е по-сравним, когато капиталовите интензитети се различават.
  • EV / FCF Multiple -  EV / FCF е за предпочитане пред EV / EBITDA за сравняване на компании в сектор. Сравняване между сектори или пазари, където компаниите имат различна степен на капиталоемкост
  • EV / Капацитет - Основен EV / единици капацитет (като тонове капацитет цимент) или друга генерираща приходи единица (като абонати).

Сравнителна таблица за собствения капитал спрямо стойността на предприятието

Стойност на собствения капиталСтойност на предприятието (EV)
Изразете стойността на вземанията на акционерите върху активите и паричните потоци на бизнесаРазходи за закупуване на правото върху целия основен паричен поток на предприятието
Отразява остатъчните печалби след плащането на кредитори, миноритарни акционери и други лица, които не участват в акционерния капиталВключва всички форми на капитал - собствен капитал, дълг, привилегировани акции, миноритарен дял
Предимства на стойността на собствения капитал 

• По-подходящи за оценките на собствения капитал

• По-надеждни

• По-познати на инвеститорите

Предимства на стойността на предприятието   

• Разликите в счетоводната политика могат да бъдат сведени до минимум

• Изчерпателен

• Позволява да се изключат несъществени активи

• По-лесно се прилага за паричния поток

Надценен или подценен?

Има предимно два начина, по които може да се достигне до справедливата оценка на компанията, като се използва техниката на относителна оценка. Те са множество исторически методи и секторни множество методи.

# 1 - Исторически множествен метод

Общият подход е да се сравнява текущото множествено число с историческо кратно, измерено в съпоставим момент от бизнес цикъла и макроикономическата среда.

 

Тълкуванията са относително по-прости, ако създадем графика „Цена към печалба“. Както беше отбелязано по-горе, текущата PE на Foodland Farsi ~ 20x; обаче историческият среден PE е бил по-близо до 8,6x.

В момента пазарът управлява $ 20 / EPS (дефиниран като PE); в миналото обаче тази акция се търгуваше на $ 8,6 / EPS. Това означава, че запасът е надценен с PE = 20x в сравнение с исторически PE = 8.6x, и ние може да препоръчаме позиция SELL на този запас.

# 2 - Секторен множествен метод

В този подход ние сравняваме текущите множители с тези на други компании, сектор или пазар. По-долу има хипотетичен пример за обяснение на тази методология.

От таблицата по-горе средният коефициент на PE за ИТ сектора е 20,7x. Разглежданата компания - Infosys обаче се търгува на 17.0x. Това означава, че Infosys се търгува под средния коефициент на сектора и е оправдан сигнал за КУПЕНЕ.

Сравним фирмен анализ

По-долу е дадена типична относителна таблица за оценка, която анализаторът се очаква да изготви като част от изследването. Таблицата за сравнение съдържа секторните компании и съответните им параметри на работа и оценка. В повечето случаи параметрите, съдържащи се в таблицата, са посочени по-долу

  1. Име на фирмата
  2. Последна цена
  3. Пазарна капитализация
  4. Стойност на предприятието
  5. EBITDA
  6. Чист доход
  7. Методологии за оценка като PE, EV / EBITDA, P / CF и др .;
  8. Изчисляват се кратни и напред кратни (2-3 години кратни)
  • Средна и медиана Множествени стойности

Процедурата за изчисляване на кратно може просто да бъде обобщена, както по-долу

Въпреки че горният пример е прост, обаче, за прилагането на същото в реални сценарии, трябва да се установят стойността и движещата сила на стойността и да се направят няколко корекции в тях. 

В следващата си поредица за оценка съм обсъдил гайките на сравнимия анализ на компанията и оценката на сумата на частите.

Заключение

Както отбелязваме от горната статия, че и двата инструмента са важни от гледна точка на оценките. Стойността на собствения капитал е стойността само за акционерите; стойността на предприятието обаче е стойността на фирмата, която се натрупва както за акционерите, така и за притежателите на дълга (комбинирани).

Във всяка компания / сектор обаче има 3-5 кратни (стойност на предприятието или стойност на собствения капитал или и двете), които могат да бъдат приложени. За вас е по-важно да знаете употребата и приложението на всяко множество.