Сравним фирмен анализ

Това е част 2 от статиите от серията за оценка на собствения капитал. Сравнимите изчисления не са нищо друго освен идентифициране, правене на относителни оценки като експерт, за да се намери справедливата стойност на фирмата. Процесът на сравнимо сравнение започва с идентифициране на съпоставими компании, след това се избират правилните инструменти за оценка и накрая се изготвя таблица, която може да даде лесни изводи за справедливата оценка на индустрията и компанията.

В тази статия обсъждаме следното -  

За да разберете напълно тези концепции, трябва да имате разумни познания за относителни стойности за оценка, като EV / EBITDA, съотношение PE, цена към балансова стойност, съотношение PEG и др. Ако обаче искате бързо опресняване, можете да се обърнете към Част 1 от тази поредица за оценка на собствения капитал, която обхваща темата за относителните стойности на оценяване.

Какво е сравним анализ на компанията?

(наричани също като „Комплекти за търговия“, „Сравними компъци“)

Сравнителен анализ или търговски компъми могат да бъдат най-добре обяснени с помощта на пример - нека приемем, че планирате да купите къща в Ню Йорк (защо не?). Очевидно е, че можете да търсите в многобройните уебсайтове за брокерство на недвижими имоти и също да направите сравнително проучване за същото. Можете да сравните един апартамент с друг и също така да се опитате да разберете какво струват в сравнение помежду си.

//www.trulia.com/NY/New_York/

Когато сравнявате апартаменти, бихте взели предвид различни атрибути като брой стаи, размер на спални, брой бани, разположение и т.н. При това, което бихте забелязали е, че апартаментите с подобни видове атрибути могат да струват по същия начин!

В този контекст, нека сега се опитаме да разберем какво е сравним анализ на „компания“? Или сравними комп . По-долу е определението, получено от Investopedia.

източник -WSM

От горната дискусия, свързана с апартамента и дефиницията на Investopedia, можем да направим следните изводи относно сравнимия анализ -

1. Подобно на сравнението на апартаментите, аналогичният фирмен анализ ви помага да сравнявате различни компании със сходни размери и индустрия и да извлечете справедлива стойност за тях
2. Вместо да разглеждате броя на леглата, местоположението, баните и т.н., вие разглеждате относителни кратни оценки (като EV / EBITDA, PE, P / BV и др.).
3. Вие правите извод от такова сравнение по отношение на цената на компанията е надценена или подценена.

 Предполагам с тази основна аналогия; би трябвало да можем да продължим и да преминем напред към четене на сравнимия анализ на компанията.

Как да прочетете таблица за сравнителен анализ на компанията?

За да се науча да чета сравнима таблица за фирмен анализ или Comparable Comps, ще взема пример от реалния живот Box Inc,  който по-рано обяви своето IPO. Искаме да разберем при каква цена на оценка трябва да инвестираме в акции на IPO на Box Inc.

По-долу е сравнимата таблица за фирмен анализ за Box IPO. Има общо 5 части към таблицата за търговия -

1. Информация за компанията -
   • Това включва име на фирма, тикер и цена. Тикерът е уникален символ, даден на компанията за идентифициране на публично регистрирани компании.
   • Можете също така да вземете Bloomberg, тикетите на Reuter. Също така имайте предвид, че цените, които приемаме тук, са най-новите цени.
   • Ние правим таблицата по такъв начин, че тези цени да са свързани с базата данни, където те биха се актуализирали автоматично.
2. Размер на компанията -
   • Това включва пазарна капитализация и стойност на предприятието.
   • Обикновено сортираме таблицата въз основа на пазарната капитализация. Пазарната капитализация също ни предоставя псевдо за размера на компанията.
   • Enterprise Value е текущата пазарна оценка на фирмата.
   • Може да не искаме да сравняваме малка компания за пазарна капитализация с голяма компания за капитализация.
3. Многократни оценки -
   • Това трябва да включва 2 до 3 подходящи инструменти за оценка за сравнение
   • В идеалния случай трябва да покажем една година исторически кратни и две години препращащи кратни (прогнозно)
   • Изборът на подходящ инструмент за оценка е ключът към успешното оценяване на компанията.
4. Оперативни метрики -
   • Това може да включва основни съотношения като приходи, растеж, възвръщаемост на инвестициите и др
   • Това е важно, за да можем да разберем основите на компанията наведнъж.
   • Можете да включите маржовете на печалба, ROE, нетния марж, ливъридж и т.н., за да направите този комп по-смислен.
5. Резюме -
   • Това е проста средна стойност, медиана, ниско и високо от горните показатели
   • Mean, и Median предоставя основна информация за справедливата оценка
   • Ако множеството на компанията е над средната стойност / медиана, ние сме склонни да правим извода, че компанията може да бъде
   • надценен
   • По същия начин, ако множителят е под средната стойност / медиана, можем да заключим, че е подценен.
   • Високо и ниско също ни помага да разберем отклоненията и случай да премахнем тези, ако са твърде далеч от средната / медиана.

Четене на Trading Comp /  Сравним анализ на компанията - Box IPO

Нека сега разгледаме резюмето на сравнителен фирмен анализ на Box IPO.

От горната таблица можем да заключим следното -

• Облачните компании търгуват средно с 9,5x EV / Продажби многократно.
• Отбелязваме, че компании като Xero са извънредни пазари, които се търгуват при 44x EV / продажби (краен темп на растеж за 2014 г. от 94%)
• НАЙ-ниският коефициент на EV / продажби е 2.0x
• Облачните компании търгуват при EV / EBITDA, кратно на 32x.

Оценка на полето

• От финансовия модел на Box отбелязваме, че Box е отрицателен за EBITDA, така че не можем да продължим с EV / EBITDA като инструмент за оценка. Единственият коефициент, който е подходящ за оценка, е EV / Продажби. 
• Тъй като средната стойност на EV / продажби е около 7,7x, а средната стойност е около 9,5x, може да помислим за направата на 3 сценария за оценки.
• Оптимистичен случай от 10.0x EV / Продажби, Базов случай от 7.1x EV / Продажби и П есимистичен случай от 5.0x EV / Продажби.

Таблицата по-долу показва цената на акция, използвайки 3 сценария.

• Оценката на Box Inc варира от $ 15,65 (песимистичен случай) до $ 29,38 (оптимистичен случай)
• Най-очакваната оценка за Box Inc, използваща относителна оценка, е $ 21,40 (очаква се)  

Как да идентифицираме сравними компании

Най-важният елемент на сравнителния анализ е да се идентифицира правилният набор от сравними. Сравняването на стойността на ябълката с портокалите тук няма смисъл. Важно е да се проведе предварително проучване на сравними компании и то обикновено включва тези 3 стъпки -

а) Идентифициране на индустрията

• Опитайте се да нулирате отраслите, в които са класифицирани компаниите.
• Това може да бъде досадно, тъй като различните източници биха дали различни индустрии за една и съща компания, а също така имената на отраслите биха били различни в различните източници.
• Като цяло наличните класификации са много широки и не може да се разчита изцяло на тях.
• Ако няма гаранция за класификацията на отрасъла (какъвто е случаят през повечето време), опитайте се да идентифицирате някои ключови думи, свързани с бизнес описанията на компаниите. Например за фирма за строителни материали, съответните ключови думи могат да бъдат - покрив, водопровод, рамкиране, изолация, облицовка, строителни услуги и др.
• Въпреки че този пример е прост, обаче, за прилагането на същото в реални сценарии, трябва да се установят стойността и двигателят на стойността и да се направят няколко корекции в тях.

б) Разберете описанието на компанията

• Важно е да разберете бизнеса, за да изберете сравними компании.
• Опитайте се да разберете точното бизнес описание на компанията.
• Възможни източници за това в реда на предпочитанията ще бъдат:
  • уебсайт на компанията
  • Доклади от изследвания
  • Фирмени заявки (Последни 10 000, Годишен отчет и др.)
  • Yahoo Finance
• Забележка: Фирмените уебсайтове са много полезни при визуализирането на всички продукти и услуги, но отчетите от проучванията и фирмените заявки предоставят реални данни за сегменти, за да дадат истински бизнес микс на компанията

в) Определете ключови конкуренти  

• Сравними компании могат да бъдат идентифицирани от следните източници по реда на предпочитанията:
• Изследователски доклади
• Фирмени декларации - Секция за конкуренция
• Yahoo Finance - Раздели на конкуренти и индустрия
• Hoovers - раздели на конкуренти и индустрия

Професионален сравним фирмен анализ: подход стъпка по стъпка

Ключът към изготвянето на сравнимия анализ на компанията или Comp comp е пристигането в правилния множител (EV / Продажби, P / E и др.). По-долу е дадено примерно резюме Сравним лист за анализ на Excel -

Необходимите резултати от Фирма 1, Фирма 2, Фирма 3 ... се свързват съответно от разделите за въвеждане „компания 1“, „компания 2“, „компания 3“. Подготовката на сравнимата таблица comp не е трудна; правилното изчисляване на необходимото множествено оценяване понякога е предизвикателство. Следователно ще се съсредоточим предимно върху правилното изчисляване на тези кратни с подробен пример.

Можете да изтеглите сравнимия шаблон comp excel от тук - Сравним фирмен шаблон.

Използвани ключови формули:

• Основна стойност на собствения капитал = Общи акции в обращение * Цена на акциите.
• Стойност на разреден собствен капитал = Разредени акции в обращение * Цена на акциите
• Разреждане от Опции = Опции - (Опции * Цена на упражнение) / Цена на акцията
• Разреждане от кабриолети = конвертируеми облигации * Съотношение на конверсия
• Стойност на предприятието = Стойност на собствения капитал - Пари + Дълг + Миноритарна лихва + Предпочитани акции

• За изчисленията за разреждане по-горе, цената на изпълнение или цената на конверсия трябва да бъде под цената на акцията.

Ако цената на преобразуване или цената на изпълнение е над цената на акцията, тогава няма да има разреждане и опциите няма да бъдат упражнени и конвертирането на облигации няма да се осъществи.

Сравними Стъпки за оценка на компанията:

• Въведете основна информация
• Информация за входния баланс
• Изчислете опциите за акции „в пари“
• Изчислете конвертируемите ценни книжа „в пари“ и намерете разредения EPS
• Изчислете LTM номерата (предишни неповтарящи се елементи)
• Изчислете стойността на собствения капитал и стойността на предприятието
• Изчислете съответните кратни

Нека продължим стъпка по стъпка, за да разберем това напълно. Взех пример с Робърт Хаф Интернешънъл (Ticker - RHI) и въпреки че използваните тук данни са доста стари (2006 10K и 10Q), сигурен съм, че тепърва ще се окажат полезни за разбирането на общата методология.

Стъпка 1: Въведете основната информация за сравнима компания

Стъпка 2: Въведете последната налична информация за баланса

Стъпка 3: Изчислете всички опции за акции „в парите“

Също така разгледайте метода на държавните ценни книжа и ограничените дялови единици.

Стъпка 4: Изчислете всички конвертируеми ценни книжа „в парите“

Както при опциите, вие получавате разреждане от конвертируеми облигации само ако текущата цена на акциите на компанията надвишава цената на конвертиране на облигациите.

Как факторизирате конвертируемите облигации в стойност на предприятието: Ако конвертируемите облигации са в парите (те могат да се преобразуват в акции), тогава изчислявате разреждането и ги добавяте към неизплатените акции. Ако те са без пари (те не могат да се преобразуват в акции), вместо това броите облигациите като дълг.

• Разреждане от кабриолети = конвертируеми облигации * Съотношение на конверсия
• Конвертируеми облигации = Конвертируема сума в долар / номинална стойност
• Коефициент на конверсия = номинална стойност / цена на конверсия
• Цена на конверсия = номинална стойност / коефициент на конверсия

Стъпка 5: Изчислете LTM номерата (предишни неповтарящи се елементи)

(Ако се чудите кои са неповтарящите се елементи, тогава разгледайте подробната публикация за неповтарящите се елементи)

Стъпка 6: Изчислете стойността на собствения капитал и стойността на предприятието

 Стъпка 7: Изчислете съответните кратни числа

Важни корекции в сравними анализи на компанията

Можете също така да разгледате оценката на SOTP и подхода DCF или дисконтирания паричен поток, за да подобрите знанията си в оценките.

Какво следва?

Ако сте научили нещо ново от тази публикация, моля, оставете коментар по-долу. Кажи ми какво мислиш. Благодаря и внимавай.  

Полезни публикации

Original text

Contribute a better translation

---

• Формула за корпоративна стойност за продажби
• EV към EBITDA Множество
• P / BV съотношение
• Съотношение между стойността на предприятието и стойността на собствения капитал
<